經(jīng)營有道的驢跡科技，疫情中盡顯鋒芒
據(jù)中國旅游研究院研究測算，受新冠肺炎疫情影響，預(yù)計2020年一季度及全年，國內(nèi)旅游人次將分別負(fù)增長56%和15.5%，全年同比減少9.32億人次，國內(nèi)旅游收入分別負(fù)增長69%和20.6%。
疫情對旅游消費(fèi)需求來說是一個坎，并非徹底消滅需求，疫情一過，壓抑的旅游消費(fèi)熱情將會爆發(fā)，人們迅速返回旅行和度假的狀態(tài)之中。長期來看，旅游行業(yè)是一個蓬勃發(fā)展的行業(yè)，中國旅游行業(yè)市場規(guī)模從2014年的3.7萬億增長至2018年的6.0萬億，復(fù)合增長率為12.9%，線上旅游行業(yè)實(shí)現(xiàn)了32.5%的復(fù)合增長率。
不可否認(rèn)，疫情會對旅游行業(yè)整體格局產(chǎn)生較大影響。一些重資產(chǎn)、現(xiàn)金儲備不足、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的公司可能就此消失，而那些擁有穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表的公司則可以抵御疫情風(fēng)險，待疫情影響消除，有可能獲得更大市場份額。作為投資者，別人恐懼時我貪婪，此時挖掘能在潮水褪去后真正閃亮的公司，顯得尤為重要。今年年初上市，目前股價正處于地位的驢跡科技(01745.HK)，或許就是其中一匹黑馬。
公開資料顯示，驢跡科技成立于2013年12月，立足景區(qū)導(dǎo)覽和全域?qū)в[兩大核心戰(zhàn)略，專注于導(dǎo)游軟件、全域?qū)в[系統(tǒng)的研發(fā)以及旅游相關(guān)配套業(yè)務(wù)的發(fā)展，基于驢跡所構(gòu)建的智慧旅游產(chǎn)業(yè)云腦，現(xiàn)已形成以在線電子導(dǎo)覽和智慧管理服務(wù)系統(tǒng)為支撐的旅游生態(tài)圈，是全球知名的智慧旅游產(chǎn)業(yè)解決方案專家.。2020年1月17日，該公司成功登陸香港聯(lián)合交易所主板。
該公司是國內(nèi)前五大OTA平臺之三的在線電子導(dǎo)覽服務(wù)主要供應(yīng)商，國內(nèi)市場份額達(dá)到86.2%(以2018年交易額計)。截至2019年12月底，驢跡科技累計開發(fā)19493個在線電子導(dǎo)覽，覆蓋了中國258個5A級旅游景區(qū)和2097個4A級旅游景區(qū)。其中，5A級景區(qū)覆蓋率達(dá)100%。
營收5.42億!驢跡科技的收入源于哪些業(yè)務(wù)?
據(jù)相關(guān)行業(yè)報告，驢跡科技目前已占據(jù)整個在線電子導(dǎo)覽市場份額的86.2%，處于絕對的領(lǐng)先地位。業(yè)務(wù)涵蓋景區(qū)手繪地圖、景點(diǎn)文字介紹以及語音講解，此外公司也會應(yīng)景區(qū)和政府辦公室要求，提供內(nèi)容定制服務(wù)。整個在線電子導(dǎo)覽行業(yè)2018年的總市場規(guī)模為3.4億元，預(yù)計2018至2023年復(fù)合增長率可以達(dá)到46.3%。行業(yè)保持高速增長的態(tài)勢，讓驢跡科技2019年業(yè)績飄紅，營收5.42億，同比增長79.6%，凈利1.61億，同比增長61.1%，凈利率和ROE為30%。
累計開發(fā)在線電子導(dǎo)覽數(shù)近1.95萬個，同比增長142%，同比增長22.7%，線下代理商數(shù)78個，同比增長11.4%。同時，截至2019年底，驢跡科技覆蓋了全國11238個景區(qū)及海外7001個，包括中國的258個5A景區(qū)，2097個4A景區(qū)，覆蓋中國5A級旅游景區(qū)總數(shù)的100%，公司景區(qū)覆蓋率第一。
業(yè)務(wù)的快速增長，還得益于多方面的發(fā)力點(diǎn)。2019年驢跡科技來自O(shè)TA平臺的業(yè)務(wù)增長81%，與OTA的合作穩(wěn)步推進(jìn)。更值得關(guān)注的是，2019年公司來自線下旅行社的收入增速達(dá)132%，主要是源于公司合作的線下旅行社數(shù)目增多。目前，驢跡科技已和與線下20多家旅行社已達(dá)成合作，這塊將是驢跡科技未來重要增長點(diǎn)，疫情后有望帶來巨大增長潛力，預(yù)計將貢獻(xiàn)3億每年的銷售收入。
市場聚焦驢跡科技長期發(fā)展的穩(wěn)定性
短期的高速增長可以從財報數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證，但增長是否能夠持續(xù)，就考驗(yàn)驢跡商業(yè)模式長期的穩(wěn)定性和可持續(xù)性了。驢跡科技通過加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，多渠道發(fā)力，打造未來多方面重要增長極，增長確定性得以保證，進(jìn)一步鞏固市場領(lǐng)先地位。
1、通過研發(fā)、技術(shù)方面的全面提升，建立內(nèi)容的壁壘：
2018年驢跡科技的研發(fā)費(fèi)用僅有16.3萬，2019年增長到226.5萬，說明公司正加強(qiáng)投入，提升技術(shù)實(shí)力，例如如今大熱的VR旅游。VR項(xiàng)目目前已成行業(yè)熱點(diǎn)，公司VR業(yè)務(wù)包括720全景、VR漫游視頻、VR實(shí)景直播。目前驢跡科技已經(jīng)和西江千戶苗寨、桂林旅游學(xué)院等國內(nèi)多家知名景區(qū)和機(jī)構(gòu)建立了合作，且收到來自秦皇島、敦煌等地的拍攝訂單，VR項(xiàng)目毛利潤高達(dá)50%，有望為公司帶來熱點(diǎn)及利潤增長。
在內(nèi)容形態(tài)上，公司會繼續(xù)優(yōu)化自己的產(chǎn)品，運(yùn)用新技術(shù)，新增人性化功能，提升用戶體驗(yàn)，使用戶形成消費(fèi)習(xí)慣，保證用戶忠誠度，包括但不限于VR旅游、旅游直播，與聲音內(nèi)容創(chuàng)造領(lǐng)域的優(yōu)勢平臺加強(qiáng)生態(tài)合作，為景區(qū)導(dǎo)覽提供更豐富的語音講解風(fēng)格等等。
2、發(fā)力線下市場
數(shù)據(jù)顯示，中國旅游市場12%是線上平臺，88%來自直接線下，可見線下市場具有廣闊的發(fā)展?jié)摿�。線下渠道多樣，合作形態(tài)多種方式，競爭壁壘也更高。
�、倬�下更廣闊市場
目前驢跡科技已經(jīng)和20多家地接旅行社達(dá)成合作，直接切入到線下更廣闊的市場，有望帶來3億每年的銷售收入。
�、陂_拓新的合作方式
驢跡科技不滿足于已有合作方式和渠道，不斷創(chuàng)新性的開拓新的合作渠道與方式。一方面拓展異業(yè)合作，目前已和銀行、航空公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等達(dá)成合作，另一方面直接和酒店、民宿等旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)展開合作，通過微信小程序等方式直接嵌入其場景。
③B端智慧旅游持續(xù)發(fā)力
驢跡科技在B端智慧旅游持續(xù)發(fā)力，加大和政府、景區(qū)的合作力度，目前已中標(biāo)陜西、四川兩大項(xiàng)目——公司從去年底到今年初，接連中標(biāo)了2個政府項(xiàng)目，分別在陜西和四川，幫助當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)全域智慧旅游系統(tǒng)。
3、巨大海外市場空間
公司來自海外的收入從2019年第二季度開始加大，截至2019年底，來自海外的收入占比公司總收入的12%，而2018年這個比例僅為2%。截至2019年底，公司覆蓋海外景區(qū)的數(shù)量達(dá)到7001個，而截至2018年底這個數(shù)字僅為584個。從2019年下半年開始，公司加大對海外景區(qū)的開拓力度，未來海外景區(qū)的空間(全球28萬個景區(qū))還很廣闊，另外由于海外景區(qū)單價較高，隨之而帶來的收入空間也值得想象，尤其是疫情過后海外預(yù)計會帶來巨額收益。
良好財務(wù)狀況是驢跡科技直面疫情的底氣
疫情對旅游行業(yè)重資產(chǎn)、負(fù)債率高、運(yùn)營開支大、現(xiàn)金儲備不足的公司來說是一場災(zāi)難，但對于有足夠風(fēng)險抵御能力的公司來說，可能是一個機(jī)遇，在行業(yè)困難時，能夠積極進(jìn)取，待疫情過后，將獲取豐厚的回報。
根據(jù)驢跡科技2019財報，公司2019年賺取1.6億凈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.78億(經(jīng)調(diào)整凈利潤=凈利潤+壞賬+上市費(fèi)用)，經(jīng)營性現(xiàn)金流1.98億;公司無有息負(fù)債，賬面上有近8700萬的現(xiàn)金，，IPO融資近6億港幣，目前賬上凈現(xiàn)金接近7億，而公司目前市值僅有12億港幣不到。這樣算下來，剔除凈現(xiàn)金后的PE估值也只有3倍。
面對此次疫情，驢跡科技逆勢而上。推出具體措施包括：免費(fèi)兌換物資、免費(fèi)聽導(dǎo)覽、啟動驢跡VR項(xiàng)目、加大OTA渠道開拓力度、拓展異業(yè)合作，B端銷售增加以及加強(qiáng)線下渠道拓展。
具體到業(yè)務(wù)層面，公司良好的基礎(chǔ)保證了自身在疫情面前和疫情過后業(yè)績能夠快速恢復(fù)：
1)公司80%景點(diǎn)是戶外景點(diǎn)，最受惠于疫后反彈(看江西和黃山);
2)三月中開始收入直線恢復(fù)，且下游完全沒有拖賬，收入和現(xiàn)金流恢復(fù)很快;
3)公司在這段時間打好線下基礎(chǔ)，正常情況下將帶來3億收入。
4)公司屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，沒有大額固定成本，基本是租金和人工，更能抗風(fēng)險。
驢跡科技之所以能逆勢而為，是因?yàn)樽陨斫】档呢攧?wù)狀況、穩(wěn)健的盈利能力，充足的現(xiàn)金儲備，這些東西是現(xiàn)在旅游行業(yè)過冬必備的要素。
