科技第一讓位內(nèi)需消費？風(fēng)向大變考驗基金經(jīng)理
2月底以來的下跌或暫告一段落，A股先于海外市場企穩(wěn)的跡象越來越明顯，反彈隨時會開啟。然而，對未來市場風(fēng)格如何演繹出現(xiàn)了分歧：一方面，從去年堅守至今的“科技第一”投資策略仍有不少忠實擁躉；另一方面，內(nèi)需消費受政策利好呵護(hù)被反復(fù)提及，個股表現(xiàn)活躍。二季度行情即將開啟，誰將成為反彈的領(lǐng)頭羊？基金經(jīng)理調(diào)倉換股的能力面臨大考。
多位基金經(jīng)理表示，美聯(lián)儲啟動無限量QE之后，A股市場中期風(fēng)格將側(cè)重內(nèi)需，回避外需，其中食品飲料、汽車、家電等板塊中的績優(yōu)股均將受到青睞。而科技股雖然短期調(diào)整幅度較大，仍難言便宜，并且，對之后的行業(yè)景氣度回升，機構(gòu)也持謹(jǐn)慎觀點。
內(nèi)需熱度升溫
受疫情蔓延影響，全球資本市場受到巨大沖擊，投資邏輯也在發(fā)生著深刻的變化。
為應(yīng)對困局，美聯(lián)儲推出了無限量QE政策�；鸾�(jīng)理表示，寬松措施對維護(hù)流動性穩(wěn)定有效，可以對市場短期超調(diào)進(jìn)行糾錯，但對改善基本面效果有限，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長仍主要取決于疫情防控形勢�；鸾�(jīng)理認(rèn)為，美聯(lián)儲無限量寬松政策對A股的影響不容小覷。雖然目前我國實體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營的流動性環(huán)境無虞，但外需疲弱，權(quán)益市場中期風(fēng)格階段性將重內(nèi)需而回避外需。
面對疫情，中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強大韌性。受此影響，相較海外市場，A股也率先呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。3月23日，財政部部長劉昆出席G20財長和央行行長特別視頻會議時表示，總的來看，疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響是階段性和可控的。中國經(jīng)濟(jì)潛力足、韌性強、空間大，長期向好的趨勢不會改變。中國積極的財政政策將更加積極有為，大力提質(zhì)增效，支持?jǐn)U大內(nèi)需。
內(nèi)需被反復(fù)提及，已成為當(dāng)下最熱的投資關(guān)鍵詞之一。銀華基金在二季度投資策略中明確表示，要立足確定性，從長期配置入手，看好白酒、醫(yī)藥、消費電子、家電、汽車和電動車、光伏、保險、地產(chǎn)鏈等行業(yè)。
但另一方面，從去年火到今年的科技股仍有大批忠實擁躉，在前期的快速下跌中吸引了不少抄底資金。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，華夏5GETF規(guī)模已經(jīng)突破300億元，為323.68億元，而2019年年底時才76.77億元，在全市場權(quán)益ETF中規(guī)模排名第四；排名第七的華夏芯片ETF2月10日上市時規(guī)模為52.51億元，最新規(guī)模已達(dá)190.58億元。創(chuàng)業(yè)板ETF、半導(dǎo)體50和科技ETF近一個月來都有明顯資金流入，且場內(nèi)成交活躍，顯示投資者對科技成長股的偏好依然不減。
是堅守“科技第一”，還是轉(zhuǎn)向內(nèi)需消費？二季度即將來臨，市場分歧考驗著基金經(jīng)理調(diào)倉換股的能力。
從新基金發(fā)行情況來看，科技類基金的銷售已經(jīng)有所降溫。3月20日，平安基金公告，旗下正在發(fā)行的平安科技創(chuàng)新3年封閉混合基金原計劃3月5日至3月20日募集，將延長募集期至4月3日，這與之前科技類基金爆款頻出、一日售罄的盛況形成鮮明對比。
一位知名基金經(jīng)理告訴記者，早在2月初他們就減持了部分高估值科技股，增加了消費板塊的倉位。他表示，當(dāng)時A股剛剛經(jīng)過第一波下跌，從短期來看科技股是個買點，但中期是個賣點。因為疫情全球蔓延對重資產(chǎn)的科技企業(yè)將形成長期負(fù)面影響，即使當(dāng)下科技股普遍已經(jīng)下跌了40%到50%，依然難言便宜，而且行業(yè)景氣能否快速回升存在不確定性。
消費估值回歸
隨著國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，消費回升跡象明顯，市場也快速作出了反應(yīng)。上周食品、白酒、醫(yī)藥等板塊表現(xiàn)活躍，貴州茅臺、五糧液、恒瑞醫(yī)藥等個股強力反彈，天味食品、絕味食品更是創(chuàng)下年內(nèi)新高。
天弘云端生活優(yōu)享基金經(jīng)理錢文成表示，從基本面的角度來看，疫情對消費產(chǎn)生了比較大的沖擊，這種沖擊會集中體現(xiàn)在一、二季度。前期消費股相對大盤走弱已經(jīng)基本反映了疫情沖擊帶來的影響，接下來繼續(xù)分化的概率較小，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)樂觀一些，相對看好耐用消費品需求的集中釋放。
招商證券食品行業(yè)首席分析師楊勇勝表示，內(nèi)需邏輯正在成為市場演繹的核心，必選消費屬于剛需行業(yè)，在疫情中后期會表現(xiàn)出較強的相對收益，看好食品飲料板塊尤其是白酒股未來的表現(xiàn)。
一位基金公司權(quán)益投資總監(jiān)認(rèn)為，雖然白酒受到餐飲業(yè)停滯的負(fù)面影響，但具體到公司層面可以發(fā)現(xiàn)，疫情對基本面的影響遠(yuǎn)小于預(yù)期，這在一季報中就可以一窺端倪。“被抑制的需求一定會快速回升，這一輪消費股的調(diào)整幅度頗為可觀，估值回歸只會遲到而不會錯過。我們已經(jīng)加倉了部分調(diào)味品、小食品和農(nóng)業(yè)股，時間拉長到2021年來看更加樂觀。”
另一方面，不斷出臺的利好政策也在對消費行業(yè)形成支撐。據(jù)長江證券宏觀趙偉團(tuán)隊研報，2月以來，各地大規(guī)模發(fā)放消費券，重點支持文旅等服務(wù)業(yè)，提振相關(guān)消費，緩解就業(yè)壓力。此外，廣東、湖南、山東等部分地區(qū)，推出財政補貼等舉措，支持汽車、家電等重點商品消費。趙偉認(rèn)為，就業(yè)壓力加大背景下，促進(jìn)居民消費是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長的重要舉措。但目前已出臺的消費刺激政策更多是地域性、結(jié)構(gòu)性的支持，總量規(guī)模尚為有限，未來還需緊密跟蹤。
利好帶火汽車
作為內(nèi)需的重點部門，汽車板塊在近期反彈中領(lǐng)漲，整車、零部件、新能源車等細(xì)分領(lǐng)域紛紛起舞。
粵開證券研究院策略組負(fù)責(zé)人譚韞琿認(rèn)為，擴(kuò)大汽車消費是穩(wěn)增長政策發(fā)力的重點之一，也是貫穿2020年的投資主題。近期在穩(wěn)定汽車消費的政策基調(diào)之下，刺激汽車消費的各項政策正在加速出爐。2009年和2015年都實施了與汽車消費相關(guān)的刺激政策，從過去的經(jīng)驗來看，當(dāng)年汽車板塊大幅跑贏滬深300指數(shù)�，F(xiàn)在來看，政策端正加速落地，生產(chǎn)端的產(chǎn)能將加速恢復(fù)，滯后需求有望在二季度集中釋放。
公募基金看好汽車板塊呼聲漸高。中融基金認(rèn)為，一季度汽車銷量大幅下滑，后續(xù)被壓制的需求有望陸續(xù)釋放。當(dāng)前政策托底效應(yīng)明顯，預(yù)計從二季度開始乘用車銷量將逐漸回暖，持續(xù)看好汽車板塊投資機會。細(xì)分領(lǐng)域方面，中長期看好零部件板塊，但整車短期更受益于政策，預(yù)計重卡板塊全年將保持較高的景氣度。
天弘周期策略基金經(jīng)理谷琦彬也表示，短期疫情影響疊加去年一季度的高基數(shù)，會對汽車行業(yè)整體銷量產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但從更長一點的維度來看，乘用車本身的需求相對穩(wěn)定，預(yù)計未來會出現(xiàn)比較積極的改善。
對于新能源汽車的布局前景，基金還存在一定的分歧。中融基金認(rèn)為，后續(xù)新能源車產(chǎn)銷的重要變量是補貼政策，而政策轉(zhuǎn)暖是大概率事件。特斯拉正式交付Model Y可能提升市場對特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注。海外方面，歐洲電動車高增長邏輯進(jìn)一步得到驗證，包括大眾ID4、寶馬i4等多款電動車發(fā)布，中長期全球汽車電動化的趨勢不會改變，但是短期歐洲疫情蔓延影響市場情緒，目前暫時不是好的投資時機。
嘉實智能汽車基金經(jīng)理姚志鵬則認(rèn)為，展望未來，新能源的發(fā)展有三大新趨勢：首先，新能源和新能源汽車在未來兩年將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)性平價階段。其次，新能源領(lǐng)域的技術(shù)迭代開始放緩，顛覆性技術(shù)出現(xiàn)的可能性在下降，更多依賴于企業(yè)的漸進(jìn)式演進(jìn)。最后，在傳統(tǒng)新能源領(lǐng)域，中國在太陽能、鋰電池等領(lǐng)域出現(xiàn)了一批全球性的科技頭部企業(yè)，市占率大幅提升。
“長期來看，新能源、新能源汽車的全球市場增長空間在十倍以上，存在較高的天花板、較長的增長周期，以及較大的社會價值。在汽車領(lǐng)域智能化、電動化和國產(chǎn)化的過程中，中國企業(yè)已經(jīng)在局部領(lǐng)域具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢，憑借工程師紅利和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有望進(jìn)一步分享全球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”
