諾德基金應(yīng)穎：看好科技產(chǎn)業(yè)景氣周期各細(xì)分領(lǐng)域
科技創(chuàng)新下的新興產(chǎn)業(yè)仍是A股年后熱點(diǎn)，如何投資行業(yè)板塊是目前投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。新浪財(cái)經(jīng)特推出《基金直播間》，邀請基金經(jīng)理在線路演解讀市場。
2月18日 16：30 諾德基金應(yīng)穎分享新視角下2020投資機(jī)會。
新浪財(cái)經(jīng)：談宏觀，本次新冠疫情如何孕育中國新經(jīng)濟(jì)，對投資有什么影響？
諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：客觀而言，我們必須承認(rèn)本次新冠疫情對中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的節(jié)奏有一定的影響，站在短期的視角，僅就盈利增速而言，我們相對謹(jǐn)慎地給出部分上市公司會因業(yè)績零增長而面臨“失去的一年”的情景，但是我們對中國經(jīng)濟(jì)中長期韌性持有高度的信心，面臨困境而思變，我們認(rèn)為這或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)可能出臺的財(cái)政貨幣政策的著力點(diǎn)，因此在投資上相對謹(jǐn)慎而不應(yīng)該悲觀。
在此次疫情中，我們可以清楚的看到幾個方向或?qū)⒋砦磥砩缃簧罴敖?jīng)濟(jì)生產(chǎn)新興方向的行業(yè)正在興起，并得到越來越多投資者的重視和肯定。例如，未來“線上”經(jīng)濟(jì)活動增速將更為持久的跑贏“線下”活動，受益于此趨勢的行業(yè)，基于互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場景，支持該等商業(yè)模式的軟硬件技術(shù)及設(shè)備，部分相關(guān)的傳統(tǒng)領(lǐng)域比如快遞將呈現(xiàn)更多的投資機(jī)會。此外，鑒于國家對科技創(chuàng)新立國的堅(jiān)實(shí)承諾和踐行，受益于新科技產(chǎn)業(yè)景氣周期的各細(xì)分領(lǐng)域，甚至包括具有相當(dāng)技術(shù)含量的制造業(yè)都將成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新源動力，率先走出泥沼，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這也將成為我們未來投資重點(diǎn)關(guān)注的一些方向。
新浪財(cái)經(jīng)：如何解讀春節(jié)后市場異動？2019年A股表現(xiàn)較好，2020年怎么看，如何看待核心資產(chǎn)？
諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：我們認(rèn)為春節(jié)后的市場異動主要基于兩點(diǎn)：其一，市場主動給到的較為寬松的流動性和充分換手；其二，基于2003年“非典”事件后，市場對于本次疫情的一致預(yù)期。充裕的流動性來自宏觀調(diào)控這一“看不到的手”對于市場的審慎干預(yù)。一致預(yù)期主要包括：疫情的有效控制，嚴(yán)厲的防控措施對占宏觀經(jīng)濟(jì)總量已超過50%的消費(fèi)服務(wù)業(yè)的殺傷力較大，但是后續(xù)或?qū)⒊雠_積極的逆周期財(cái)政貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)全年GDP增速的保持。以2003年“非典”前后的市場表現(xiàn)為參考，長假之后的開市之初將出現(xiàn)恐慌性集中補(bǔ)跌，首日指數(shù)跌幅在5%左右。之后低位盤整，并在疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)之時(shí)（或略早于該時(shí)點(diǎn)）開始反彈，延續(xù)突發(fā)事件出現(xiàn)之前的（向上）趨勢。根據(jù)索羅斯的市場反身性理論，每一輪的行情都是對之前預(yù)期的加速演繹，因此使得市場自我強(qiáng)化而呈現(xiàn)強(qiáng)勢反彈的節(jié)后異動。
就像我們之前所說的，我們相對謹(jǐn)慎地給出部分上市公司會因業(yè)績零增長而面臨“失去的一年”的情景，但是我們對中國經(jīng)濟(jì)中長期韌性持有高度的信心，生活仍將繼續(xù)，我們愿意立足在中長期節(jié)點(diǎn)上，在堅(jiān)守估值合理的邏輯下，相信疫情突發(fā)事件能夠持續(xù)跑贏“宏觀大盤”的行業(yè)，積極參與，對2020年此類核心資產(chǎn)或保持樂觀態(tài)度，包括“線上產(chǎn)業(yè)”經(jīng)濟(jì)鏈，先進(jìn)制造業(yè)，科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)及極具“免疫力的”龍頭企業(yè)。
新浪財(cái)經(jīng)：您對哪些行業(yè)板塊比較熟悉，了解比較透徹，后市看好哪些板塊，投資方向，如何看待核心資產(chǎn)？
諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：作為年輕的基金經(jīng)理，我認(rèn)為在投資和研究上，相對的優(yōu)勢在于對新興行業(yè)發(fā)展理念的理解，對新舊產(chǎn)業(yè)在發(fā)展困境及變境上的兼容的認(rèn)可，同時(shí)亦能相對客觀的去判斷傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展的不足及拐點(diǎn)。就像我們剛才提到的，疫情的突發(fā)事件給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的更多在于如何的轉(zhuǎn)危為機(jī)，對于行業(yè)，亦然。立足于中長期，我們更關(guān)注哪些行業(yè)和公司能夠穿越這“失去的一年”，使得自身能夠抓住機(jī)遇。
例如，我們在剛才提到的，始于疫情，未來需求或?qū)⒕畤姷奈磥?ldquo;線上”經(jīng)濟(jì)活動，受益于此趨勢的行業(yè)，基于互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場景，支持該等商業(yè)模式的軟硬件技術(shù)及設(shè)備，受益于國家彌補(bǔ)醫(yī)療建設(shè)缺口而大力支持的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，部分相關(guān)的傳統(tǒng)領(lǐng)域比如快遞行業(yè)。此外，受益于新科技產(chǎn)業(yè)景氣周期的各細(xì)分領(lǐng)域，具有相當(dāng)技術(shù)含量的制造業(yè)都將成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新源動力。
回到公司層面，面對宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的短期挑戰(zhàn)，擁有強(qiáng)大護(hù)城河的行業(yè)龍頭企業(yè)具有更強(qiáng)的“免疫力”。同時(shí)，那些資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)健康，現(xiàn)金流量充沛的公司也有更高的幾率勝出。當(dāng)然，我們也不能忽視那些“窮則思變”的公司，這種邊際上的積極變化往往意味著更大的機(jī)會。
新浪財(cái)經(jīng)：選股理念是什么，更傾向于價(jià)值投資還是趨勢投資，是“價(jià)值派”還是“成長派”，更愿意買行業(yè)龍頭公司，還是二線公司或者成長性較高的股票？
諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：我的選股理念是買性價(jià)比更突出的公司，很難說更傾向于價(jià)值投資還是趨勢投資，更不愿意去把自己貼上“價(jià)值派”亦或“成長派”的標(biāo)簽。我認(rèn)為任何的約定俗成都將禁錮投資體系的完善。什么叫做性價(jià)比更突出呢？
除非是被時(shí)代淘汰，基于簡單的經(jīng)濟(jì)學(xué)供求邏輯，任何行業(yè)都有周期性的高峰和低谷。沒有絕對的朝陽行業(yè)，也沒有絕對的夕陽行業(yè)。我希望在兼顧估值紀(jì)律，個股基本面及市場情緒非理性這三者去動態(tài)評估個股合理估值區(qū)間以構(gòu)建投資組合。估值紀(jì)律和個股基本面是基于對傳統(tǒng)價(jià)值投資的理解，滾雪球的效應(yīng)在于發(fā)現(xiàn)很濕的雪，很長的坡。而市場情緒的非理性則占據(jù)了市場絕大多數(shù)的情景，投資者之間的博弈對股價(jià)亦產(chǎn)生很大的影響，而絕大多數(shù)的投資者由于非理性交易往往都是在市場中用腳投票的，我會認(rèn)為很難脫離市場情緒去很高屋建瓴的搭建自己的投資組合。
新浪財(cái)經(jīng)：市場風(fēng)格切換，行業(yè)輪動時(shí)，您怎么辦？
諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：我在研究員期間有過很長時(shí)間對量化策略的研究，尤其是對市場的非理性的研究。因此在我的投資體系中，會有很重要的一塊是對市場風(fēng)格，板塊行業(yè)細(xì)微交易數(shù)據(jù)的捕捉和監(jiān)控。我希望在投資組合構(gòu)建時(shí)，結(jié)合短中長線持股相配合的節(jié)奏去調(diào)配個股以適應(yīng)市場風(fēng)格切換和行業(yè)輪動對組合收益造成的影響。因此，這一塊的舉措是事先被安排進(jìn)我的投資體系的，而不是臨時(shí)應(yīng)對的事項(xiàng)。
新浪財(cái)經(jīng)：您如何控制回撤，請您分別從市場普跌，重倉股下跌，重倉行業(yè)下跌等面臨的不同情況談?wù)劊?br />諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：在整體投資體系中，我把擇時(shí)放在一個極其重要的位置，盡管很難，但是站在控制回撤的角度，我依托量化指標(biāo)對市場高頻，微觀交易數(shù)據(jù)的抓取來實(shí)現(xiàn)對市場情緒的捕捉，從而搭建擇時(shí)體系，高頻擇時(shí)與中低頻持股策略相結(jié)合以權(quán)衡回撤與換手。因此，在市場普跌的情緒下，依托更多的是擇時(shí)體系。重倉股及重倉行業(yè)的下跌，我理解為聚焦的是選股體系。重倉行業(yè)的下跌必然包含重倉股的下跌。因?yàn)槲乙恢睆?qiáng)調(diào)我愿意去選擇的是當(dāng)下具備高性價(jià)比的個股，這包含一個潛在假設(shè)，即當(dāng)下位置買入盈利概率超過80%，這一概率的計(jì)算是源于對個股基本面及市場情緒的動態(tài)調(diào)整而得的，我以此種對買入位置的嚴(yán)格控制來制約我重倉個股及行業(yè)的回撤。由于量化指標(biāo)對高頻交易數(shù)據(jù)的抓取，真實(shí)遇到重倉行業(yè)和個股的回撤，我以絕對虧損率來控制回撤。
新浪財(cái)經(jīng)：您為什么進(jìn)入投資領(lǐng)域，您最欣賞基金經(jīng)理這個職業(yè)的哪方面，能力邊界有多大？
諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：我自研究生畢業(yè)以來一直從事與證券研究投資相關(guān)的領(lǐng)域，進(jìn)入投資領(lǐng)域即是我個人極大的興趣，長久以來的職業(yè)定位，也是一步一步走來的結(jié)果。我最欣賞基金經(jīng)理這個職業(yè)的方面在于可以離市場很近很近，去感受市場的脈搏。一直以來，在我的投資理念中，我是非常敬畏市場的，所以在市場中，我很弱化我自身可以逆市場趨勢的能力，而是希望在投資中可以順勢而為，通過自己的投資組合去反應(yīng)市場，這個順勢是指順市場發(fā)展的趨勢，順市場認(rèn)可的方向，順邏輯與情緒通順的行業(yè)和板塊。
新浪財(cái)經(jīng)：您覺得生活中哪些體驗(yàn)或者感悟嗎，對您的投資影響較大？
諾德基金 基金經(jīng)理應(yīng)穎：馬云曾說過，對新的事物新的機(jī)會，不要看不見看不起看不懂。這是我處在當(dāng)下自媒體發(fā)展極其迅速的時(shí)代最有切身體會的東西。在過去一年里面，我從不認(rèn)識李佳琦，到開始去看他的短視頻，到去理解流量帶貨，到去理解非常的專業(yè)術(shù)語MCN（多渠道網(wǎng)絡(luò)服務(wù)），逐漸加深自己對市場原先的理解，就是你得始終對投資保持激情。很多人做投資到后來都會陷入這樣一個局面，“幡不動而是心在動”的佛系投資，在我看來，我們至少得保持的比市場更年輕的心態(tài)，狀態(tài)對理解市場，才能更好的跟住市場，甚至是時(shí)代的脈搏。以前看到過一則很有意思的評論，是對囧媽在2020年初一上線免費(fèi)播出的解讀，我覺得很有意思，我在這里做個引用，原話是：我們想要看到的世界，就是資本愿意為之塑造的未來，感謝這個資本的世界，金錢永不眠。如果金錢奔跑的速度是不停止的，作為投資者的我們，又有什么固步自封的道理呢。
嘉賓簡介：應(yīng)穎：復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)碩士、法國里昂高等商學(xué)院數(shù)量金融學(xué)碩士。2014年7月任上海證券有限責(zé)任公司量化管理崗。2015年10月加入諾德基金管理有限公司，擔(dān)任量化研究員職務(wù)，具有基金從業(yè)資格。
