光云科技科創(chuàng)板過會(huì)背后：5億巨資買理財(cái)，2019年業(yè)績(jī)大變臉
日前，電商SaaS企業(yè)杭州光云科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光云科技”）IPO過會(huì)，成為科創(chuàng)板第107家過會(huì)企業(yè)。
公司核心業(yè)務(wù)是基于電子商務(wù)平臺(tái)為電商商家提供SaaS（Software as a Service，軟件即服務(wù)）產(chǎn)品,協(xié)助電商做店鋪管理，幫助他們高效、簡(jiǎn)單地做生意。公司此次公開發(fā)行股票數(shù)量預(yù)計(jì)不超過4010萬股，融資3.49億元。
此前，光云科技IPO的消息傳出后，吸引了很多市場(chǎng)關(guān)注，這不僅因?yàn)楣咀詭?ldquo;阿里”標(biāo)簽，業(yè)務(wù)深度“依賴”阿里平臺(tái)，還因?yàn)楣竟蓶|清單隱含了泛海控股、巨人投資、華誼兄弟、蘇寧控股等多個(gè)巨頭，馬云本人更是間接持有光云科技3.84%的股份。
眾多巨星“加持”下，公司存在的問題似乎并不少。
核心產(chǎn)品銷量快速下滑
光云科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是基于電子商務(wù)平臺(tái)為電商商家提供SaaS產(chǎn)品，并在此基礎(chǔ)上提供配套硬件、運(yùn)營(yíng)服務(wù)及CRM短信等增值產(chǎn)品，公司的核心產(chǎn)品主要包括超級(jí)店長(zhǎng)、快遞助手、超級(jí)快車、旺店系列等電商軟件產(chǎn)品。
其中，超級(jí)店長(zhǎng)是一款電商商家店鋪綜合管理SaaS產(chǎn)品，集合了商品管理、訂單管理、店鋪裝修、數(shù)據(jù)分析等功能，截至2019年6月末擁有45.4萬付費(fèi)用戶�？爝f助手是一款為電商商家提供快速批量式打單服務(wù)的SaaS產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)批量化快速打單發(fā)貨，大幅提升打單發(fā)貨效率。超級(jí)快車是一款電商競(jìng)價(jià)排名優(yōu)化軟件，用于提升商家在關(guān)鍵詞搜索中的營(yíng)銷效果。
奇怪的是，光云科技的業(yè)績(jī)出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。根據(jù)招股書披露，光云科技雖然營(yíng)業(yè)收入從2017年度3.6億元上漲到2018年的4.6億元，但是凈利潤(rùn)卻從2017年度凈利潤(rùn)為8862.69萬元下降到2018年度凈利潤(rùn)為8337.05萬元。
公司在招股書中坦承，受電商平臺(tái)流量推廣方式日趨多樣，直播、短視頻等場(chǎng)景興起的影響，電商廣告投放的轉(zhuǎn)化率日益降低，以搜索欄結(jié)果為主要廣告投放渠道的直通車產(chǎn)品流量出現(xiàn)了分流；同時(shí)商家的獲客成本日益增長(zhǎng)，公司直通車產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的SaaS產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。從2018年開始公司拳頭SaaS產(chǎn)品“超級(jí)店長(zhǎng)”的用戶數(shù)量和產(chǎn)品收入已經(jīng)明顯下滑。2018年及2019年1-9月，超級(jí)店長(zhǎng)用戶數(shù)較同期分別下降7%和13%，對(duì)應(yīng)收入較同期分別增長(zhǎng)0.63%和下降8%。
圖片來源：光云科技招股書
另一點(diǎn)不能忽視的是，即光云科技入的收入過于依賴淘寶、天貓等阿里系電商平臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年上半年，光云科技在阿里電商平臺(tái)的收入占光云科技SaaS產(chǎn)品收入的比例分別為99.79%、99.41%、88.93%、83.93%，拼多多、京東、蘇寧、唯品會(huì)等其他電商平臺(tái)的收入規(guī)模則很小。
圖片來源：光云科技招股書
這顯示出公司產(chǎn)品在其他電商平臺(tái)客戶需求方面還存在短板，制約了開拓新客戶的能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來一旦阿里提高對(duì)入駐平臺(tái)服務(wù)市場(chǎng)的服務(wù)提供商的收益分成或日常運(yùn)行收費(fèi)，光云科技的營(yíng)收將受到不小的影響。
全年凈利或下滑13%
從招股書披露的數(shù)據(jù)看，此前幾年光云科技的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但進(jìn)入2019年后這種情況發(fā)生了比較明顯的變化。
2016年-2018年，光云科技毛利率均為同行墊底。2016年-2018年及2019年1-6月，光云科技的綜合毛利率分別為56.12%、56.85%、60.11%、63.53%，同行業(yè)可比公司平均值分別為71.40%、70.94%、67.75%、62.73%。
數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入為3.37億，歸母凈利潤(rùn)更是同比少了1375 萬元，降幅達(dá)19%。公司預(yù)計(jì)2019年全年?duì)I收最低為4.55 億元，較2018年減少2%，凈利潤(rùn)更是縮水8%-13%。
利潤(rùn)嚴(yán)重縮水，除了上述提到的主要SaaS產(chǎn)品和電商衍生業(yè)務(wù)的收入下滑，還因?yàn)?019年1-9月發(fā)生了股份支付費(fèi)用1248萬元，較2018年同期增加1143萬元。除此以外，公司銷售費(fèi)用激增也是一個(gè)重要原因。
2019年前三季度，光云科技銷售費(fèi)用達(dá)5448萬元，較去年同期的3216萬元增長(zhǎng)了近70%，銷售費(fèi)用率也達(dá)到15.67%，是行業(yè)最高的。
圖片來源：光云科技招股書
還有一點(diǎn)需要注意的是，光云科技在2016年11月21日被浙江省科學(xué)技術(shù)廳、浙江省財(cái)政廳、浙江省國家稅務(wù)局等認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期為三年。憑借高新技術(shù)企業(yè)的身份，光云科技及子公司其樂融融在過去3年得以按照 15%的優(yōu)惠所得稅稅率計(jì)提企業(yè)所得稅。
若排除稅收優(yōu)惠政策，公司在報(bào)告期內(nèi)所得稅費(fèi)用將分別增加 917.57 萬元、1,526.06 萬元、911.75 萬元和 311.23 萬元，分別占合并報(bào)表利潤(rùn)總額的 36.46%、14.77%、7.59%和 8.02%。
圖片來源：光云科技招股書
不僅如此，2018全年公司手握超5億元的理財(cái)產(chǎn)品，占當(dāng)期資產(chǎn)總額比例約71%。
募資大半用于買房
光云科技在招股書中稱，公司此次上市科創(chuàng)版擬募資3.4億，有8546萬元用于研發(fā)中心建設(shè)，2.6億用于購置相關(guān)硬件設(shè)備及軟件來對(duì)光云系列產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)。
但人們注意到，光云系列產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目的2.6億當(dāng)中，有1.4億是用來購置辦公場(chǎng)地和裝修的，真正拿來用于研發(fā)的資金有限。
招股書顯示，公司與東冠集團(tuán)有限公司簽訂了《購房意向書》，購置其擁有的恒鑫大廈主樓內(nèi)的 6600 平方米房產(chǎn)，用于募投項(xiàng)目建設(shè)。 而項(xiàng)目投資概算表顯示，僅場(chǎng)地購置和裝修費(fèi)就將占用1.44億，其余，軟硬件設(shè)備的購置費(fèi)用4800萬，研究開發(fā)費(fèi)用4396萬（其中4000萬是研發(fā)期間人員薪酬）。
圖片來源：光云科技招股書
不僅如此，用于研發(fā)中心建設(shè)的8546萬募資款中，有4372萬元也是用來購置東冠集團(tuán)恒鑫大廈的2000平方米房產(chǎn)，占比過半。而硬件投入和研發(fā)費(fèi)用分別只有2100萬和1730萬。
圖片來源：光云科技招股書
購買房產(chǎn)后，光云科技總辦公面積達(dá)1.55萬平方米，按其2019年6月30日855人的員工總?cè)藬?shù)計(jì)算，人均辦公面積將達(dá)到18.13平方米，這一數(shù)值在2016年末僅為5.85平方米。三年時(shí)間里，人均辦公面積擴(kuò)大了三倍。
將募集的大半資金用于購置房產(chǎn)，真正投向科技領(lǐng)域的資金僅占募資總額的46%，光云科技的這一舉措曾引起上市委的注意，詢問其此舉是否與科創(chuàng)板“重點(diǎn)投向科技領(lǐng)域”相悖。但公司在最新招股書里面并沒有做正面回答。
近年來，隨著電商行業(yè)蓬勃發(fā)展，商家對(duì)SaaS產(chǎn)品的功能要求更加多元化和專業(yè)化。
光云科技雖然是電商 SaaS 的主流企業(yè)，但公司的6種核心技術(shù)均沒有申請(qǐng)專利，而是通過技術(shù)保密或者將SaaS產(chǎn)品通過申請(qǐng)軟件著作權(quán)的形式予以保護(hù)，存在泄密風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例15%以上，研發(fā)投入并不算少，但在保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、防止核心技術(shù)泄露方面，公司似乎存在隱患。
而在電商SaaS戰(zhàn)場(chǎng)里，金蝶軟件、用友網(wǎng)絡(luò)等巨頭分別推出了金蝶管易ERP、用友ERP等，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。為此，光云科技稱，公司有經(jīng)營(yíng)模式變更的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，公司所處的電商SaaS運(yùn)營(yíng)模式為利用電商交易平臺(tái)天然的流量?jī)?yōu)勢(shì)，以較低的獲客成本取得大量的電商商家客戶，使得電商SaaS應(yīng)用企業(yè)可以在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)正向盈利避免長(zhǎng)期虧損;若未來公司根據(jù)市場(chǎng)情況改變運(yùn)營(yíng)模式，不排除因傳統(tǒng)電商SaaS應(yīng)用前期投入較大影響公司盈利水平的風(fēng)險(xiǎn)。
